国防装备行业周报(2023年11月第4周)：我国首张高轨卫星互联网初步建成；重视航天产业发展
【核心组合】中国船舶、中航西飞、中航沈飞、航发动力、洪都航空、航天彩虹、北方导航、内蒙一机、中兵红箭、中直股份、航发控制、中航光电、亚星锚链。
【重点股池】中国动力、中无人机、鸿远电子、中航重机、紫光国微、西部超导、理工导航、中航高科、图南股份、派克新材、中航电子、振华科技、火炬电子、新雷能、宝钛股份、三角防务、高德红外、睿创微纳、晶品特装。
【本周报告】3 篇： 2024 年国防行业风险排雷手册——年度策略报告姊妹篇；船舶行业2024 年度策略：船舶周期上行，盈利改善；船舶：1-10 月新接订单同比增长63%，看好行业周期上行、盈利改善
【本周观点】（1）2024 年度策略:兴装强军，景气上行。“百年未有之大变局”下，“备战、2027 百年强军、建设与第二大经济体相称的强大国防”是既定方向。2024 年进入到“十四五”后半程，部分扰动因素逐步消除，国防军工行业有望迈入武器装备现代化建设的加速期。我们认为2024 年船舶、飞机（军机、航发、大飞机、无人机）、卫星、远火等重点领域将有较强确定性增长。
（2）船舶行业：处于周期景气上升期，2024 新船造价有望持续上涨。2023 年1-10 月我国新接订单量同比增长63%，新接订单占全球67%市场份额。周期位置：底部反弹，景气上行。受益于集装箱船船东盈利，行业自2021 年起新船订单显著增长，新船造价不断提升，2023 年10 月新船造价指数位于历史峰值92%分位；目前行业随箱船新增+油船新增、置换需求持续高增长，周期目前已经底部反弹，处于景气上升期；未来行业展望：后续干散船作为存量最大的一种主力船型，BDI 指数上涨或带来新增及置换需求加速。考虑到指数受全球宏观经济等多因素影响，明年指数上涨存在不确定性，我们判断后续船舶新增订单增速可能放缓；但由于供给收缩、扩产困难，供需紧张或驱动船价持续创新高，周期长期有望震荡向上，高景气度持续，多家公司业绩弹性大。
（3）航天科技集团中国卫通已初步建成我国首张高轨卫星互联网。近日，主题为“数字化转型赋能卫星应用产业”的2023 中国卫星应用大会在北京召开。据大会发布消息，航天科技集团中国卫通已初步建成首张完整覆盖我国国土全境及“一带一路”沿线重点区域的高轨卫星互联网，预计到“十四五”末期，高通量卫星总容量将超过500Gbps。
（4）板块相对低估值：当前国防军工整体PE-TTM 为51 倍，处于过去十年历史2.15%分位，中长期配置价值凸显，建议加配国防军工板块。
【核心观点】国防军工12 字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品。
（1）国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国企改革持续深化，未来军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注军工集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为增长提供动力：
中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速；重视卫星产业链。
投资建议：1)主机厂：中国船舶、中航西飞、中航沈飞、航发动力、洪都航空、航天彩虹、内蒙一机、中国动力、中直股份。关注中船防务。2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、亚星锚链、中航重机、派克新材、图南股份。关注中航高科、西部超导、三角防务、航发科技、宝钛股份、钢研高纳。3)导弹及信息化：霍莱沃、高德红外、晶品特装、新雷能、火炬电子、鸿远电子。关注：振华科技、中国海防、紫光国微、智明达。
风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品交付不及预期。